Финансист и эксперт Qazaq Expert Club Венера Жаналина считает, что отмена с 1 января 2027 года государственной гарантии сохранности обязательных пенсионных накоплений с учетом инфляции требует дополнительного обоснования и не должна реализовываться без оценки последствий.

Согласно новым правилам, государство продолжит гарантировать сохранность обязательных пенсионных и обязательных профессиональных пенсионных взносов только в номинальном размере. При этом механизм компенсации потерь покупательной способности накоплений из-за инфляции будет отменен.

По словам эксперта, действующая система предусматривала сравнение суммы обязательных пенсионных взносов, проиндексированных на уровень инфляции, с фактическим размером пенсионных накоплений гражданина на момент выхода на пенсию. Если накопления оказывались меньше, разницу компенсировали за счет республиканского бюджета.

Жаналина отмечает, что у государства есть понятные причины для пересмотра модели, поскольку инфляционная гарантия создает долгосрочные бюджетные обязательства, объем которых зависит от уровня инфляции, инвестиционной доходности пенсионных активов и количества получателей компенсации.

При этом эксперт обращает внимание, что в открытых официальных источниках отсутствуют консолидированные данные о выплатах по государственной гарантии за последние годы. По информации ЕНПФ, основанной на статистическом бюллетене Министерства финансов, в 2016 году на эти цели было направлено 11,615 млрд тенге, а за январь—март 2017 года — 2,589 млрд тенге. Однако, по мнению Жаналиной, этих данных недостаточно для оценки реальной нагрузки на бюджет и принятия решения об отмене гарантии.

Кроме того, эксперт напоминает, что с 2021 года вкладчики получили возможность передавать часть пенсионных накоплений управляющим инвестиционным портфелем (УИП), а с 1 января 2026 года действует новая система оценки их работы на основе композитных индексов Ki.

Однако, как считает Жаналина, ответственность УИП не заменяет государственную инфляционную гарантию. Даже если управляющий выполнит требования по минимальной доходности относительно индекса, вкладчик может потерять часть покупательной способности накоплений в случае отрицательной рыночной доходности.

Отдельное внимание эксперт уделяет срокам реформы. По ее словам, новая система оценки управляющих начала работать лишь с начала 2026 года, а показатели эффективности рассчитываются на горизонтах 12, 36 и 60 месяцев. Следовательно, к моменту отмены государственной гарантии она будет действовать всего один год, тогда как полные периоды оценки по индексам Ki (36) и Ki (60) еще не завершатся.

«Без этих данных бюджетная экономия пока выглядит недостаточным обоснованием полной отмены инфляционной защиты», — считает эксперт.

По мнению Жаналиной, существующая модель также не предусматривает автоматического снижения инвестиционных рисков по мере приближения вкладчика к пенсионному возрасту. Она подчеркивает, что большинство граждан не обладают достаточными знаниями для самостоятельного управления долгосрочными пенсионными рисками, поэтому расширение инвестиционного выбора должно сопровождаться повышением финансовой грамотности и усилением механизмов защиты вкладчиков.

Эксперт считает, что сохранение только номинальной гарантии не обеспечивает реальную защиту будущих пенсионеров, поскольку через десятилетия покупательная способность накоплений может существенно снизиться.

В связи с этим Жаналина предлагает до реализации реформы опубликовать консолидированные данные о выплатах по государственной гарантии, представить актуарный прогноз стоимости гарантии при различных экономических сценариях, провести независимую оценку новой системы УИП после завершения полных периодов наблюдения, раскрыть параметры стресс-тестирования управляющих компаний, внедрить механизм автоматического снижения инвестиционного риска по мере приближения к пенсионному возрасту, а также официально разъяснить порядок применения новых правил к пенсионным накоплениям, сформированным до 1 января 2027 года.

По мнению эксперта, эти меры способны повысить прозрачность новой модели, однако не могут полностью заменить государственную защиту пенсионных накоплений от инфляции. До тех пор, пока новая система управления пенсионными активами не подтвердит свою эффективность на практике, отмена инфляционной гарантии выглядит преждевременной.